比特币期货即将诞生：狂欢盛宴或做空神器

周一（11月20日），芝加哥商品交易所集团（CME）将正式测试比特币期货交易。经监管部门批准，预计今年年底前将在其Globex电子交易平台上正式上线比特币期货交易。CME 是世界上最大、历史最悠久的期货交易所。

此外，芝商所的竞争对手美国最大的期权交易所芝加哥期权交易所（CBOE）也计划在2017年底或2018年初推出基于虚拟货币交易所Gemini Trust数据的比特币衍生品。

CBOE表示，比特币期货交易时间计划在工作日超过22小时（仅在纽约时间16:15至18:00之间关闭）；交易所可提供周、月、季合约，交易者净多仓和净空仓不得超过5000张合约。

CME 和 CBOE 比特币合约都需要获得美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的批准。

比特币是最大的加密货币，与主流货币不同，它是由计算机算法控制的，而不是中央银行。比特币的支持者称赞其可追溯性，而批评者则称它是洗钱和欺诈的渠道。

近年来，比特币已成为金融界的狂野西部。但是，它现在稍微“文明”了。芝加哥商品交易所（CME）计划在未来几周内推出具有中央清算机制的比特币期货。

Cboe Global Markets 可能会效仿。这将允许投资者在不实际拥有虚拟货币的情况下押注比特币的未来价值——就像投资者可以通过芝加哥交易所押注猪肉价格而不用自己养猪一样。

这是一个好主意吗？

一些 CME 成员不这么认为。

最近，芝加哥商品交易所的主要清算机构盈透证券采取了不同寻常的措施，在报纸上刊登广告，呼吁加强监管。它担心比特币可能非常不稳定，以至于这些期货产品会给交易者带来巨大损失，损害 CME 的健康，并且由于其部分共享的结构，其他经纪商也会受到影响。

不出所料，CME 认为这是无稽之谈：它认为任何风险都会受到两件事的抑制：第一，允许交易者收取更多费用的规则，允许交易者达到 30% 左右的丰厚利润率，从而可以吸收损失；二是熔断机制，价格剧烈波动时暂停交易。

然而，对于局外人来说，现在判断反对者是否正确还为时过早：对于比特币期货市场的规模、运作方式以及 CME 是否能够吸收损失尚不清楚。

但是，尽管监管辩论仍在继续，但对投资者来说更紧迫的问题是比特币的价格。迄今为止，比特币布道者的信条是比特币期货方案，如果比特币变得更加“文明”，那将提高其价格。

有观点认为，毕竟，将比特币纳入主流投资应该会增加其吸引力和需求，使其更有价值。但也很有可能产生相反的效果。以前，投资者没有简单的方法做空比特币——唯一的“做空”就是卖出比特币。但芝商所的期货合约将允许投资者做空比特币。你不需要成为阴谋论者就能想象一些比特币怀疑论者实际上会做空比特币。

还有第二个更微妙的问题：金融的文化“地图”（借用人类学的一个术语）。到目前为止，比特币在本质上一直被视为笼中产品。

投资者心照不宣的假设是，它占据了一些不适用正常投资规则的独特空间。

然而比特币期货方案，随着比特币融入衍生品市场，这种界限可能会消失，让投资者在估值时采用“正常”标准。鉴于有关比特币如何运作的未解决问题，这可能会引发更多疑问；事实上，这正是过去金融市场发展中经常发生的事情。

例如，考虑日本的情况。在 1980 年代中期之前，日本股票似乎存在于自己的星球上，遵循自己的估值规则。但是，当日本的股票衍生品合约被引入并随后由于金融改革而融入整个全球市场体系时，这种“差异”感就瓦解了。从比较投资的角度看待日本的方式发生了变化，这并不是 1990 年日经指数崩盘的唯一原因，但它有所帮助。

美国的抵押贷款也是如此。几乎在 2005 年之前，局外人无法轻易评估或评估美国次贷风险：抵押贷款支持的债券价格不透明，做空市场的唯一方法是出售债券。但当 ABX 指数等抵押衍生品推出后，卖空突然变得容易了。

此后，ABX指数于2007年开始在《金融时报》等报刊上发布，成为市场情绪的一个看得见的晴雨表。这导致了2008年后市场恐慌的加剧。

当然，从长远来看，这种演变是非常可取的。市场的存在是为了让投资者表达他们对价格走势的押注。当价格透明且有大量参与者时，市场通常会在长期内更加稳定。如果比特币期货在几年前就已经存在，那么本月比特币的价格可能不会如此剧烈波动。

但正如 ABX 或日经 225 期货的故事所表明的那样，当投资者及其交易对手遭受巨大损失时，这个宏大的哲学真理并不令人满意。当然，这就是盈透证券在广告上花钱的原因。

投资者和监管机构需要注意：利润丰厚的利润率可能会保护整个 CME（他们希望）免受比特币的影响；但他们不会保护毫无戒心的投机者。