特斯拉高调入局，2021年比特币涨多高？

本轮牛市中，BTC长期上涨的主要驱动力包括：新冠疫情、央行大量放水（主要在美国）、灰度积累、DeFi锁定和比特币减半效应。

作者| 二十三画学生编辑| 郝方舟

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

北京时间2月8日20时50分左右，据彭博社报道，特斯拉表示，根据新政策，已累计向比特币投资15亿美元，预计将开始接受比特币作为一种形式支付产品在不久的将来。 将受适用法律管辖，并且最初将基于有限的基础。 此外，部分现金可能会在未来投资于一些替代储备资产，包括数字资产、黄金和黄金ETF。

消息一出，比特币强势上涨。 据OKEx行情显示，8日21:00左右，BTC突破43000USDT，创历史新高43162.2USDT，24小时涨幅13.82%。

来自特斯拉的“订单”势必引发新一轮的FOMO。 我们认为，比特币的上涨趋势还将持续一段时间，但与此同时，比特币上涨的主要驱动因素正在发生一些变化。 本轮牛市中，BTC长期上涨的主要驱动力包括：新冠疫情、央行大量放水（主要在美国）、灰度积累、DeFi锁定和比特币减半效应。 下面，我们将详细讨论这五个因素，已经发生或即将发生的变化，以及可能产生的影响，从而预测2021年BTC的峰值。

温馨提示：本文涉及价格预测部分为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。 敬请投资者关注市场风险。

另外，关于比特币的主要驱动因素及其背后的经济原理，我们在11月初发布了一系列关于比特币的研究文章，读者可以点击查看，本文不做过多介绍：,,,。

核心结论

比特币刚刚进入“后疫情时代”

随着比特币的兴起，出现了很多新的投资者，其中不乏因为名人效应和新闻报道而进入加密市场的人。 这些人可能会疑惑：疫情真的对比特币有影响吗？

这里用灰度报告中的数据简单说明一下。 Grayscale 在 2020 年 10 月发布的一份报告中提到，2020 年新冠病毒的爆发是比特币投资的主要驱动力，38% 的比特币投资者在过去四个月进行了投资，其中三分之二表示新的新冠病毒疫情促使他们选择投资比特币。 从这份报告可以看出，疫情对比特币的影响是比较直接的。

疫情什么时候结束？ 2020年9月，比尔·盖茨在接受《经济学人》采访时表示：“全球大流行至少要到2021年底才会结束。2021年后，一些贫穷落后的国家或极少数发达国家仍将处于危险之中. 有低级别分发的情况。 从目前的疫情防控来看，全球疫情可能确实需要很长时间才能彻底结束；但需要注意的是，本文主要讨论疫情对比特币和加密市场的影响，所以-所谓比特币进入“后疫情时代”指的是美国疫情的分水岭，主要是因为本轮比特币上涨的最大买家是美国。而我们认为比特币进入后疫情时代的标志性事件——疫情时代是拜登上台。

拜登上台后坚决抗击疫情，提出七大目标，颁布非常严格的政策，彻底扭转了特朗普的做法。 加上疫苗产量扩大，美国疫情有望得到控制。 据中国青年网报道，拜登政府下令美国民众佩戴口罩100天，并要求民众在飞机、火车等公共交通工具上佩戴口罩； 此外，国际旅客在登机前需要接受新冠检测，之后抵达美国前需要进行隔离。 拜登政府通过《国防生产法》等措施增加了疫苗生产和采购，该法允许总统在战时（或与战时相比）指导重要物资的生产，确保注射器和其他医疗用品可用. 其他防疫措施包括：成立联邦疫情应对小组，协调各机构的工作； 增加国家紧急资金； 建立一个平等工作队来处理感染、发病率和死亡率方面的种族、民族和地域差异； 重新加入世界卫生组织。

2021年1月，中美健康峰会主席兼秘书长、哈佛医学院教授马静在接受凤凰网采访时表示：疫苗的推广是分阶段的。 2021年6月或7月在美国会有大规模的促销活动。 希望年底前通过疫苗控制疫情。 “拜登的提议是在100天内为1.1亿人接种疫苗（有一定难度），或许4月份会取得初步成果，如果疫苗在6、7月份大范围推广，有望在8月份实现基本控制以及9月和复工复产，由于金融市场会提前预期利好消息，比特币的走势可能会在疫情消退前反映在价格上，因此7月和8月，疫情对比特币的影响可能减少。

美联储大规模放水的警钟已经敲响。

政策转变可能对 BTC 产生影响

新冠疫情影响下，全球央行大量放水，美联储更是释放出“零利率+无限量QE”的“金融核武器”。 拜登上台后推出的一系列政策（见上文）在实践中需要大量资金：例如，增加疫苗生产和采购、增加州应急资金、补偿各州购买防护用品、为国家提供支持等。支持抗疫的士兵格兰特等。因此，拜登一上台就提出了1.9万亿美元的巨额新冠援助计划。 参议院经过审议，最终于2月4日通过了该决议，众议院也将进行表决。 对于金融市场而言，拜登的1.9万亿新冠救助计划就像一个即将破灭的巨大泡沫。 在如此大的泡沫下，比特币和传统金融资产大概率会有更疯狂的表现。

当金融泡沫越来越大的时候，危机就来了。 前几天散户在WBS论坛上演的世纪轧空大战，其实已经为这一轮泡沫敲响了警钟。 央行放水的恶果开始显现，华尔街开始担忧。 据金融美联社报道，达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）周二（2月2日）表示，美联储的大规模购债计划助推了GameStop等个股近期的交投狂潮。 过于宽松的货币政策可能导致市场资金过剩，希望美联储尽快降低对市场的影响。 也就是说，一旦疫情过去，美联储就应该开始退出非常规宽松政策。

前花旗集团外汇部全球主管、深数宏观联合创始人兼首席执行官杰弗里·杨近日表示：“如果美国没有超宽松的货币和财政政策，很难想象如此史诗般的‘轧空’ ‘. 大战’将会发生。”

著名做空机构浑水创始人卡森布洛克也指责美联储向市场注入过多资金，允许过多使用信贷和杠杆。 当金融市场泡沫最终破灭时，受损最大的将是散户投资者。

目前，由于美国疫情形势依然严峻，美联储的政策仍将延续。 美联储主席杰罗姆鲍威尔最近表示，鉴于数百万美国人仍处于失业状态，考虑缩减美联储的债券购买计划“为时过早”。 如果疫情防控在4月份如上分析取得初步成效，并在8、9月份实现基本控制，那么美联储的政策无疑将随之发生巨大的调整，部分金融资产泡沫将开始被戳破。 投资者要对市场保持敬畏之心，懂得止盈。

灰度转

灰度已经显示出放缓其比特币增持的迹象。 2月2日，Skew数据显示，灰度2013年上线GBTC后，GBTC溢价首次转负。 从历史上看，GBTC 溢价一直相当高，上个月约为 40%。 不过，2 月 2 日，数据显示该指数曾跌至-1.5%，随后小幅反弹。

对于这一现象，市场上主要有三种解释：第一种解释认为溢价下降可能是由于合格投资者销量增加（2月3日左右确实解锁了一批GBTC）； 合格投资者在此价位缺乏对GBTC的需求； 第三种分析认为，GBTC的需求不足可能是因为市场竞争加剧，带动了其他需求（比如GBTC也可以在Paypal上购买，对散户来说更方便）。

按照之前的规律，解锁后的GBTC会对市场形成抛售压力，但随着时间的推移，这种抛售压力会逐渐减弱。 自2月3日一批GBTC解锁后，GBTC溢价率至今维持在较低水平。 说明GBTC溢价较低并不是简单的解锁和抛售造成的，某种程度上是市场对GBTC的需求确实不足。

与此同时，机构投资者对以太坊的兴趣持续增加，并表现出分散配置加密资产的意愿。 据灰度发布的报告显示，6月以来，灰度BTC信托资产管理规模从6月1日的约34.03亿美元扩大至12月4日的约104.69亿美元，增幅约207.66%。 灰度ETH信托资产管理规模从6月1日的约3.31亿美元扩大至12月4日的约16.77亿美元，增长406.16%，相当于增长了5倍。

图片来自PANews

据统计，2月1日至7日，灰度信托累计增持664.7个BTC和10.5万个ETH。 BTC和以太坊增持数据差异较大，机构投资倾向转移十分明显。 同时，灰度近期注册了多款加密资产信托产品，体现了机构投资者多元化配置加密资产尤其是DeFi金融资产的愿望。 这不是随意的猜测。 美国主流金融市场本质上是在接受以太坊和DeFi。 例如，CFTC 批准 CME 推出以太坊期货。 CFTC 前主席一直看好 DeFi 的金融创新。 DeFi的创新性得到肯定。

机构投资倾向的变化背后反映了什么？ 本质上，机构将比特币视为其投资组合中的目标。 在他们看来，比特币本质上是一种风险资产，或者如达里奥所说，更像是一种看涨未来数字资产的期权，而以太坊等加密资产也具有潜力和价值。 在认知度不断提升的过程中，它们自然成为机构投资组合中新的可选标的。 在这些机构投资者中，桥水基金达里奥的态度转变和对比特币的看法非常具有代表性。

2020 年 11 月，Dalio 在 Twitter 上表示，由于比特币的高波动性和潜在的政府禁令，它不是一个很好的价值储存手段。 2020 年 12 月，Dalio 再次发推文称，比特币（和其他一些数字货币）在过去十年中已经成为类黄金资产的有意义的替代品。 比特币与黄金和其他供应有限的移动财富资产（不同于房地产）既有相似之处也有不同之处。 2021 年 1 月底，达里奥又发表了一篇文章，进一步介绍了对比特币的三种看法：

1、比特币的价格仍然极不稳定，这意味着它未来的购买力仍然充满了投机。 与现有的黄金、房地产或法定避险货币等避险资产相比，比特币未来的价值波动将更大。

其次，比特币仍然存在较大的监管风险，因为它没有任何潜在的政府背书，也没有悠久的历史背景，因此无法为未来的需求提供基准。

3、虽然现在比特币的流动性已经加速比特币泡沫是什么意思，但目前的水平仍将带来结构性挑战，阻止像桥水这样的大型传统机构及其客户持有比特币。

达里奥所说的三个原因，是机构投资者无法大仓比特币的根本原因。 在全球央行大量放水的背景下，比特币是一种通缩资产，也是一种数字资产。 适当配置机构主要是为了抵御传统资产泡沫的风险。 仍然需要机构充分相信比特币可以作为“黄金替代品”。 时间，毕竟与黄金相比，比特币还很年轻。 这里需要说明的是，从消息来看，确实有越来越多的机构还在进入加密市场，但现实中，单一机构持续大量买入比特币的情况并不多见。长期以来，投机机构不再是少数，一旦比特币溢价下降，投机需求减弱，就会走出类似恶性循环的“魔咒”； 直到GBTC溢价再次大幅上涨（比如BTC暴跌，机构投资者再次涌入），从而形成良性循环，推高价格。

至于为何如此看好ETH，银河数码官方对以太坊的看法很有代表性。 它认为 2021 年将是以太坊之年。 作为一种成长型资产，投资以太坊就像是投资了一个早期高速成长的一揽子计划。 科技股也是如此。 至于DeFi为何被看好，我们引用美国商品期货交易委员会（CFTC）前主席Heath Tarbert的一段话来解释。 塔伯特在 2020 年 10 月 15 日的一次活动中表示：DeFi 的整个理念首先是革命性的。 我认为这最终可能导致金融体系和传统参与者的大规模去中介化。 它甚至可能会在一定程度上降低系统性风险，因为我们的金融系统并不集中在这些具有全球系统重要性的大型机构中。

总的来说，在这一轮牛市中，机构的作用非常明显； 机构对比特币的需求在一定程度上有所下降，对以太坊等更有价值的加密资产越来越感兴趣（尤其是在 DeFi 领域）。 此外，由于以太坊的性能问题，其他价值公链将享受到以太坊的价值溢出红利，使得加密市场从比特币的牛市进入全面牛市阶段，在这个阶段，有以太坊很有可能会比 BTC 表现更好。

DeFi开始成为影响BTC的主导力量

比特币是一项由技术驱动的伟大创新。 DeFi在以太坊上搭建了一个去中心化的金融基础设施，这也是一个巨大的金融和技术创新。 在DeFi的发展过程中，比特币借助DeFi浪潮进一步确立了“数字黄金”的地位，BCH、BSV等竞争币种被彻底甩在后面； 它克服了比特币转账速度慢、应用场景缺乏等诸多问题，进一步增加了其“货币”属性，可以在未来与法币的竞争中保持优势。 下图显示了 DeFi 中 BTC 用例的增长情况：

从图中可以看出，DeFi中BTC的锁仓量与DeFi的发展时期非常吻合。 在 DeFi 快速发展的过程中，BTC 的锁仓量也大幅增加。 在9月份DeFi去泡沫的过程中，DeFi中的锁仓BTC也有一定程度的下降； 随后DeFi继续展现出极强的生命力，BTC的锁仓量也不断创新高。

进一步看BTC的价格表现，可以看到DeFi在9-10月经历了消泡，DeFi龙头代币普遍暴跌； 比特币在触及 20,000 美元后也经历了深度修正。 这种趋势非常吻合。

从持仓量来看，6 月 1 日（DeFi 爆发期）DeFi 的 BTC 锁仓量为 5255 BTC。 截至1月31日，DeFi的BTC锁仓量达到161668个，BTC锁仓量增加156413个。 增幅约为2976%。 灰度BTC信托6月1日持仓356716手，截至1月31日，灰度BTC信托持仓648468手，净增291752手，增持81.78%。 从2020年6月到2021年1月，Grayscale的BTC持仓增幅是DeFi中BTC锁仓增幅的近两倍，Grayscale确实是2021年2月之前影响比特币上涨的最重要力量； 但从BTC持仓增幅来看，Grayscale的持仓增幅逐渐放缓，而DeFi中BTC锁仓增幅则增长极为迅猛。

2月1日至7日，Grayscale Trust累计增持664.7个BTC，同时在DeFi中锁仓BTC的数量增加了7252个，在DeFi中锁仓BTC的增幅已经超过了Grayscale对BTC的影响，逐渐成为持仓量最大的BTC。推动BTC价格的重要主导力量。

图片来自Gate.io研究院

在 2021 年 1 月之前，灰度将在影响比特币价格方面发挥主导作用。 这时候，机构投资者更加关注比特币； 从2月份开始，机构投资者开始将更多的注意力转向以太坊等加密资产。 我们在《六大利好，二月属于以太坊》中也有更详细的介绍（）； 2月以来，DeFi逐渐成为支撑BTC价格的主要主导力量。 从某种意义上说，DeFi对BTC应用场景的拓展是比特币牛市的根本原因。 聪明的机构率先入场，顺势而为，形成有力助攻。

减半对比特币的影响

在加密行业，一直有“四年减半行情”的说法，即比特币挖矿奖励“减半”后会出现牛市。 理论上，这意味着比特币网络的供应量减半。 当需求不变或增加时，会对价格产生推高作用，但每次减半都有差异和规律性。

比特币挖矿奖励减半首次影响最大，因为减半奖励占总供应量的比例最大，减半效应爆发的时间越短； 但随着区块链减半奖励占供应量的比例下降，“减半效应”爆发所需的累计时间也更长。 该研究分析了比特币区块奖励减半的影响。 通过研究每次减半的速率变化，并将研究结果推广到后续的减半事件，可以形成一个峰值指标。

从历史数据来看，比特币减半前价格触底的平均时间为459天。 从减半到真正的牛市平均所需时间约为446天。 下图显示了之前每次比特币区块奖励减半之前的供应量比特币泡沫是什么意思，以及每次比特币区块奖励减半后供应量的百分比变化。

第一个比特币区块奖励减半，占总供应量的15%； 第二次比特币区块奖励减半，供应量仅为第一次减半的三分之一。 这个现象很有意思，因为这次减半对涨价的影响正好是三分之一。 如果将这一趋势外推到2020年的比特币区块奖励减半事件，那么：本次比特币供应量的减少仅为2016年的40%。如果这个关系成立，意味着比特币的价格也将上涨以前利率的40%。 据此，Pantera Capital 计算出比特币将在 2021 年 8 月达到 115,212 美元的峰值价格。

BTC价格走势及2021年拐点预测

比特币的价格当然表现出一些周期性规律。 根据比特币减半理论，Pantera Capital 做了一张比特币价格预测图：

我们相信历史惊人地相似，但我们也相信它不会简单地重演。 下面我们将结合上面讨论的影响因素和预测模型，对BTC价格做出一些预测。

我们认为，美国疫情和美联储的政策是本轮牛市中非常重要的外部刺激，在很大程度上影响了比特币的价格变化。 据此，比特币的上涨将分为以下几个阶段： 第一阶段，从2月到3月初，比特币强势上涨阶段，在这个阶段，美国疫情依然严重，且对比特币的影响还是很大的。 拜登政府也在积极推动经济刺激法案，美联储大量放水将进一步大幅提振比特币； 第二阶段：4-5月，由于疫情逐步控制和复工复产，比特币上涨动能有所下降，但美联储将继续放水，比特币仍有上涨基础; 第三阶段：6-7月美国疫情出现重大转折，市场信心逐步恢复，美国经济出现好转迹象，美联储政策转向可能在比特币的刺激下疯狂上涨见顶其他因素； 第四阶段：8-9月，比特币深度回调（注：高峰时间很可能在7月下旬和8月初）。 判断8、9月大回调的原因是加密市场最大的外部刺激已经基本消失。

在第一个峰值的深度回调之后，我们认为BTC有望再次上涨形成双顶。 第一个顶主要是机构拉动，第二个顶主要是散户拉动。 时间可延长至秋冬季节。 在比特币第一次深度回调之后，比特币反弹的主要原因是上文讨论的 DeFi 的价值支撑。 目前，DeFi实际上已经成为BTC的主力，而DeFi的背后是众多散户的入局。 此外，我们也看到越来越多的富豪和知名人士呼吁单一比特币。 比如世界首富马斯克入市，灰度大规模投放广告，众多富豪名人将推特评论改为比特币等，这种名人效应会吸引很多散户入场。市场一个接一个。

比特币将以什么价格见顶？

桥水基金 Dalio 在中提到：我们假设私人持有的黄金储蓄总市值的一半分配给了比特币，这意味着大约 1.6 万亿美元将分配给所有曾经开采的比特币。 从黄金转向比特币，投资者开始尝试分散他们的投资，这在理论上可以将比特币的价格至少提高 160%。 Dalio 发表这篇文章的时间是 1 月 30 日，当时 BTC 的价格是 37,000 美元。 据此，估计BTC的目标价为9.62万美元，即10万美元左右。

Pantera Capital 根据减半效应计算出比特币将在 2021 年 8 月达到 115,212 美元的峰值价格。

1月6日，前比特币中国CEO李启元做出了与本文考虑的“双顶趋势”类似的预测（内部判断逻辑不同），他在微博上表示：考虑到比特币价格的快速上涨，我们可能会经历2013年那样的双顶牛市，比特币价格在2013年4月创出第一个高点，12月达到牛市顶峰。 当时，当第一个高点出现时，获利资金回笼，价格反弹，然后在夏秋两季企稳。 短期回调往往在牛市的同年，调整幅度比较小，可能在40%-60%。 牛市结束后真正的大跌是从历史高位下跌80%，未来几年还会伴随着熊市。 如果这轮牛市真的走向双顶行情，第一个高点在7万到9.9万美元之间，不会超过10万美元。 “

本文对BTC价格的预测，主要是研究影响价格的主要因素，估计其在大趋势中的位置，推测其峰值价格。 本文对影响比特币价格的五个主要因素进行了深入介绍。 进入2月后，这5大因素开始发生变化或开始出现变化迹象。 本文认为2月份大概率处于大趋势中段，因此认为比特币在7万美元附近见顶。 第一个回撤幅度在30%到60%之间，然后第二个高峰行情开始。

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